倉儲物流行業7月經營數據：申通增速顯著回升;韻達繼續快于行業、單價下滑

韻達業務量增速繼續大幅快于行業：7 月份業務量5.63 億票，同比增長44.4%，基本持平于6 月45.6%，快于行業(27%)達17 個百分點;年初至今累計業務量同比增長51%(行業為27%)，市場份額同比擴張2 個百分點至13.6%。單價繼續下滑：7 月收入8.68億元，同比增長21.4%，年初至今收入同比增長31%;7 月單價同比下跌16%至1.54 元(6 月同比下滑15%)，跌幅大于異地件的終端單價跌幅(-2.2%)，但考慮到電子面單占比提高、單票重量下降(總部計重收費)和加盟商自跑增加，實際單價跌幅更小。
申通增速環比大幅回升，單價微漲：7 月份業務量4.18 億票，同比增長37%，環比大幅回升(4、5、6 月分別為15.1%、18.5%、21.4%)，首次超過行業(27%)10 個百分點，市場份額同比去年提升0.7 個百分點至10.2%。7 月收入13.36 億元，同比增長37.6%，在業務量增速大幅提升的情況下單價同比依然微漲0.6%(申通的收入口徑包含面單費、中轉費和派送費)。基本面明顯邊際改善，存在較大預期差：今年申通已完成收購北京、武漢、深圳等幾處轉運中心以提升中轉實效，公司開始狠抓服務質量，申訴率下降(3 月首次低于行業平均并且繼續下降，穩定在低位)。
順豐繼續較快增長：7 月份業務量3.01 億票，同比增長27.5%(6月28.7%)，與行業持平，市場份額為7.4%;年初至今業務量累計增長34%，較2017 年(18.3%)明顯加快，主要來自經濟產品和各項新業務的快速增長。7 月收入70.04 億元，同比增長29.6%，單價同比微漲1.7%;年初至今累計收入492 億元，同比增長31%。
估值與建議
繼續看好快遞行業高增長(快遞發展指數預計8 月業務量增速為29%)，龍頭公司增速更快、獲得市場份額。我們首選中通快遞(預計2018/19 非通用準則盈利增速28%/25%，非通用準則市盈率僅23.5/18.8 倍)，推薦韻達股份(預計2018/19 年盈利增速38%/22%，市盈率25.4/20.8 倍)和大件快遞龍頭德邦股份;重點提示申通的預期差：估值最低(2017 年靜態市盈率僅16 倍)、業務量增速加快，服務質量改善、收購轉運中心帶來時效提升;關注順豐控股(護城河最深，業務量增速加快，關注新業務進展及盈利能力)。
風險
業務量增速不及預期，單價大幅下滑，燃油、人工成本大幅上漲。