快遞雙雄：直營順豐，加盟中通，你更看好誰？

3月30日晚間，順豐發布的2021年度報告顯示，2021年該公司實現營收2072億元，同比增加34.5%;全年完成總業務量105.5億票，同比增加29.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤42.7億元。值得注意的是，順豐的營收突破了2000億大關，是目前中國第一大、全球第四大快遞物流綜合服務商。作為一家快遞物流綜合服務商，順豐在圍繞物流生態圈，持續完善服務能力，業務拓展到時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送、供應鏈及國際業務(含國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈)等物流板塊，目的是能夠為客戶提供國內及國際端到端一站式供應鏈服務。
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收入方面各板塊共同上漲
(1)時效快遞業務
收入同比增長7.3%，在2020年因防疫緊急寄遞需求旺盛帶來時效業務增量較大的基礎下，2021年仍取得穩健增長。
(2)經濟快遞業務
收入同比增長54.7%，得益于公司圍繞電商客戶分層推出適配其服務品質和價格需求的高性價比服務，促使電商件業務量提升。
(3)快運業務
收入同比增長25.6%，公司牢牢穩固在中高端零擔市場的競爭優勢，并持續拓展經濟型零擔與整車運輸市場以及延伸增值服務。
(4)冷運及醫藥業務
收入同比增長20.1%，通過營運模式的創新、科技的應用，提升冷鏈業務效益與競爭力，服務更多的客群。
(5)同城急送業務
收入同比增長59.1%，通過擴大網絡覆蓋、拓展新消費新業態下的客戶和場景、完善產品體系，來促進單量提升。
(6)供應鏈及國際業務
收入同比增長199.8%，一方面主要因公司四季度合并嘉里物流，另一方面公司自身供應鏈業務及國際快遞業務均取得良好增長。
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利潤方面凈利潤下滑
2021年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤42.7億元，同比下滑41.7% ;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非歸母凈利潤”)18.3億元，同比下滑70.1%，凈利潤下滑原因如下：
(1)公司年初為應對件量高增長、緩解產能瓶頸，加大了對場地、設備、運力等網絡資源投入。
(2)2021年初疫情期間響應春節原地過年號召，留崗員工人數和補貼增加導致人工成本上升。
(3)定價較低的經濟快遞產品增速較快，對整體利潤率造成一定壓力。
(4)2020年公司享受到較多的國家抗疫相關稅費減免優惠，2021年該等優惠政策陸續結束。
各分部凈利潤情況：
(1)速運分部：2021年分部凈利潤38.3億元，較上年同期減少，主要因網絡建設投入加大，各項資源成本增加，同時產品結構中經濟快遞產品占比提升，因其尚未達到較優的成本效益水平，對盈利造成一定壓力。
(2)快運分部：2021年分部凈虧損5.8億元，較上年同期虧損縮小，凈利率提升。為打造一張高效領先的陸運網絡，承接時效快遞和經濟快遞的大件業務以及提升快運業務的時效及服務體驗，上半年增加了直發干線及發車頻次，運力成本增長較快，影響分部盈利水平。
(3)同城分部：2021年分部凈虧損9.0億元，較上年同期虧損增加，但凈利率有所回升。主要因2021年同城急送業務仍處于拓展期，擴大了覆蓋城市規模及區域密度，訂單量保持高速增長 。
(4)供應鏈及國際分部：2021年分部凈利潤6.2億元，較上年同期增長明顯，主要因第四季度合并嘉里物流業績從而增加分部凈利潤。
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資產方面大幅增加
截至2021年底，公司總資產規模2099億元，較上年末增長88.8%;歸屬于上市公司股東的凈資產829億元，較上年末增長47.0%，增長較快的主要原因為收購合并嘉里物流，以及自身業務發展。資產負債率53.3%，較上年末48.9%提高了4.4個百分點，主要原因如下：
(1)本年度起實施新租賃準則，使用權資產與租賃負債相應增加。
(2)為籌措嘉里物流并購所需資金，增加了債務融資。
(3)上半年網絡建設投入加大，各項成本提升較快，經營性現金流凈額減少，公司增加了債務融資以支持必要的資本開支。
04
順豐的成就與未來
2021年，順豐新業務的整體占比從2020年的28.2%提升到2021年的38%，增幅較高，接近10%，而且新業務在各自細分賽道成長為行業領頭羊。順豐快運營收規模連續兩年位列中國零擔快運行業第一，2021年營業收入達到232.5億元，同比增長25.6%;順豐冷運連續三年蟬聯“中國冷鏈物流百強榜”第一，實現營業收入78.0億元，同比增長20.1%;順豐同城已成長為中國規模最大的獨立第三方即時配送服務平臺，營收達到50億元，增幅達到59.1%。
在業務規模增長的同時，順豐也打通了新業務的融資渠道。2021年順豐房托、順豐同城均實現了在港上市，搭建國際資本運作平臺，拓展公司多元化融資渠道，成為順豐多元化布局戰略的重要里程碑。
2022年，面對更為復雜的國內外形勢，順豐控股表示，將在2022年定調穩健發展，保持合理的增速，調優產品結構，保持健康的收入質量，增收的同時注重效益回報，通過運營資源管理精細化，提升核心資源投入產出比，強化營運模式變革，持續提升業務盈利能力及利潤率;提升員工和客戶雙滿意度;堅持以科技助力經營效率與服務能力的提升，資源融通解決重復建設問題，以精益思維規劃經營;鞏固服務競爭壁壘，從產品規劃、客戶經營、營運網絡變革去提升競爭力。
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國內兩大快遞蓬勃發展
目前國內實力雄厚的兩大快遞企業，中通與順豐均在2022年3月發布了各家2021年的年度財務報告。通過對比兩家企業的財報，我們不難發現中通在某些數據上要強于順豐，下面將對雙方情況逐一對比：
營業收入
順豐2072億元，遠超中通的304億元，但實際上這是由于中通快遞對于營業收入的結算方式不同所導致(中通營收口徑中不包含網點層面的收入)。
凈利潤與凈利潤率
2021年中通歸母凈利潤47.5億元對比順豐歸母凈利潤42.7億元，凈利潤相差4.8億元;在凈利潤方面順豐下降的原因大部分來源于其第一季度的虧損，但從客觀事實而言，中通確實在2021年凈利潤超過了順豐。并且對比凈利潤率，中通凈利潤率15.6%與順豐凈利潤率2.1%，中通超過順豐13.5%。
毛利潤與毛利率
中通毛利潤雖然只有65.9億元，對比順豐毛利潤為256.3億元，但是中通的毛利率21.7%對比順豐毛利率12.3%，兩者相差9.4%。
固定資產
固定資產中通249億元而順豐369億元，固定資產順豐比中通多120億元。
負債率
負債率中通為22.1%，而順豐為53.4%，兩者相差31.3%。
總市值
總市值中通為1312億元，順豐為2248億，相差936億元，差距正逐漸縮小。
雙壹認為順豐目前在綜合實力上還是上升的很明顯，這個體現在順豐的多板塊運作，而且也取得了比較大的成績，但是整體利潤還是有所下滑，利潤率水平也下滑明顯，一舉被中通反超。再看中通，發展的相對還是很穩健，利潤穩步增長，利潤率水平也比較好，從這個角度上來說，中通目前是被低估了。
06
結論
順豐算是快遞行業里直營體系的典型代表，中通算是加盟體系的典型代表，而且兩家企業都采用的是重資產運營模式，雖然體制不同，但是從目前兩份財報的結果來看，對于電商件占有絕對份額的國內市場，加盟制還是更加適合，在國際市場估計還是要走直營化才更加合適，你覺得呢?
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