對(duì)于很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，期貨市場(chǎng)是一個(gè)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)交易的主要目的不是在投機(jī)中掙錢，而是要利用好期貨工具，并以此來穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。在這一過程中，如果產(chǎn)業(yè)企業(yè)能夠把現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)與期貨工具和市場(chǎng)平臺(tái)的利用有效結(jié)合起來，肯定會(huì)得到較好的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。
例如，期現(xiàn)價(jià)格嚴(yán)重背離時(shí)，企業(yè)嚴(yán)格按照“月份相同或相近、產(chǎn)品種類相同、數(shù)量相等、方向相反”四原則實(shí)施套期保值以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上只是一種理想狀態(tài)。合約到期時(shí)，期現(xiàn)價(jià)格趨于一致，但通常期現(xiàn)價(jià)格總會(huì)存在一定程度的背離，稱之為基差。基差在一定范圍內(nèi)波動(dòng)是合理且必要的，但如果嚴(yán)重背離，套期保值的理論基礎(chǔ)就不復(fù)存在，基于基差在合理范圍內(nèi)運(yùn)行的前提設(shè)計(jì)的套保方案就無法規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)還會(huì)在進(jìn)行期貨交易時(shí)遇到保證金不足問題。企業(yè)套保要根據(jù)購(gòu)銷數(shù)量計(jì)算最優(yōu)頭寸，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大時(shí)頭寸也較大，且由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性，頭寸持有時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)，即使套保方向正確，也容易出現(xiàn)保證金不足的問題。
另外，還會(huì)遇到“轉(zhuǎn)月”的問題。企業(yè)一般根據(jù)全年原材料采購(gòu)計(jì)劃或銷售計(jì)劃制訂套保方案，立足現(xiàn)貨采購(gòu)或銷售，在與此相對(duì)應(yīng)的期貨合約月份進(jìn)行操作。但期貨市場(chǎng)不同、合約活躍程度不同，其流動(dòng)性也不同，如果相對(duì)應(yīng)的合約流動(dòng)性差，企業(yè)只能選擇較接近的合約進(jìn)行替代，到期移倉(cāng)。若不同月份間價(jià)差保持穩(wěn)定，則對(duì)保值效果影響不大;若價(jià)差出現(xiàn)異常，則會(huì)嚴(yán)重影響套保效果。在交割儲(chǔ)運(yùn)方面，交割量雖占期貨交易總量的5%以下，且套保也不一定交割了結(jié)，但現(xiàn)貨企業(yè)在期市采購(gòu)原材料或銷售產(chǎn)品有利可圖時(shí)，常進(jìn)行實(shí)物交割。現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)多、程序復(fù)雜，處理不好就會(huì)影響套保效果。
交割風(fēng)險(xiǎn)主要包括交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)輸環(huán)節(jié)中交貨時(shí)間能否保證，成本控制是否到位，交割庫(kù)地點(diǎn)與需求地點(diǎn)是否一致。另外，替代品種升貼水、交割中的增值稅等，也存在種種意外可能。
如果之前市場(chǎng)相對(duì)平靜或較弱時(shí)期，在遠(yuǎn)月合約已做套保，到交割月前一兩個(gè)月，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)持續(xù)，銷售順暢，尤其是銷售價(jià)格已經(jīng)超過或預(yù)期即將超過套保價(jià)格，應(yīng)立即果斷平倉(cāng)，安心銷售現(xiàn)貨，當(dāng)銷售訂單超過生產(chǎn)能力時(shí)，甚至可在期貨上反手做多，保證訂單的充足供應(yīng)。當(dāng)市場(chǎng)長(zhǎng)期低于成本價(jià)格，生產(chǎn)或庫(kù)存產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，可以減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，在期貨盤面做多接貨，保證自己現(xiàn)貨渠道的通暢。
企業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的兩種經(jīng)營(yíng)管理模式
隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，期貨市場(chǎng)的發(fā)展也日趨完善，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力正逐步增強(qiáng)，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能日益顯現(xiàn)。筆者在本次湖北油菜產(chǎn)區(qū)的考產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)已經(jīng)可以熟練的利用期貨市場(chǎng)，將期貨與現(xiàn)貨結(jié)合，管理自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，幫助企業(yè)在逆境中獲得收益，將企業(yè)做大做強(qiáng)。
企業(yè)參與期貨主要以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為目的，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的主要方式是套期保值。一些企業(yè)的目光更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，利用期貨市場(chǎng)追求穩(wěn)定有效的收益。比如中糧祥瑞將期轉(zhuǎn)現(xiàn)形式應(yīng)用在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，取得了不錯(cuò)的效果。
點(diǎn)價(jià)交易模式也是企業(yè)利用期貨市場(chǎng)交易的典型模式，湖北奧星油脂將這種交易方改良，形成了油脂加工企業(yè)在菜油等油脂價(jià)格出現(xiàn)大跌的行情時(shí)獨(dú)有的經(jīng)營(yíng)模式。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，商品期市全線大跌，很多油脂企業(yè)受到?jīng)_擊而倒閉，奧星不但沒有被危機(jī)擊垮，反而在此期間通過期貨市場(chǎng)，對(duì)菜油進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，從而獲得了豐厚收益，并將這種點(diǎn)價(jià)交易模式推廣至周邊的多個(gè)油脂企業(yè)，解決了銷區(qū)買不到油，產(chǎn)區(qū)賣不出貨的尷尬局面。
除構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部期現(xiàn)貨結(jié)合的綜合套保體系外，根據(jù)不同的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)需求運(yùn)用不同的套保策略也很重要。國(guó)內(nèi)一家投資公司合伙人卿佳說，企業(yè)進(jìn)行套期保值操作，首先要明確套保的目的是什么。按企業(yè)套保目的可以將套保業(yè)務(wù)分為對(duì)長(zhǎng)期庫(kù)存套保和對(duì)短期利潤(rùn)套保，其中短期利潤(rùn)套保又可以分為原料端采購(gòu)成本套保和鋼材產(chǎn)成品銷售套保。
隨著期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展和功能的發(fā)揮，現(xiàn)代企業(yè)特別是與大宗商品密切相關(guān)的企業(yè)，參與和運(yùn)用期貨市場(chǎng)越來越頻繁。除了傳統(tǒng)意義的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等基本功能外，期貨市場(chǎng)延伸出來的其他功能也越來越被企業(yè)重視，企業(yè)已不再是被動(dòng)的參與者，而是主動(dòng)靈活運(yùn)用期貨市場(chǎng)的期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營(yíng)者
期現(xiàn)結(jié)合的方式
首先，可通過套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于具有工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品雙重特性，天然橡膠價(jià)格波動(dòng)是天膠產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)最為頭痛的問題之一，天膠期貨市場(chǎng)為這些企業(yè)開辟了一條規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
其次，期貨交割可為企業(yè)拓展采購(gòu)、銷售渠道。期貨市場(chǎng)不僅僅是通過套期保值把現(xiàn)貨市場(chǎng)緊緊聯(lián)系在一起，實(shí)物交割功能使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的關(guān)系更加緊密。眾所周知，離交割日期越近，到期合約價(jià)格越接近現(xiàn)貨價(jià)格。期貨交割為企業(yè)拓展了采購(gòu)、銷售的新型渠道。
再次，虛擬庫(kù)存與實(shí)物庫(kù)存相結(jié)合，可更好地幫助企業(yè)管理庫(kù)存。庫(kù)存管理對(duì)企業(yè)來說極其重要，過多的庫(kù)存不僅會(huì)給企業(yè)帶來很大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且給企業(yè)增加了巨大持有成本和資金占用成本;而過少的庫(kù)存可能無法滿足企業(yè)正常需求，導(dǎo)致生產(chǎn)脫鉤、下游需求脫節(jié)。期貨市場(chǎng)因有與現(xiàn)貨價(jià)格同向波動(dòng)的特點(diǎn)，可以成為企業(yè)庫(kù)存管理的有效輔助工具。企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況在期貨市場(chǎng)上建倉(cāng)，有效配置企業(yè)的實(shí)物庫(kù)存和虛擬庫(kù)存，使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)、庫(kù)存管理上更加靈活。
第四，建立虛擬庫(kù)存還可以緩解企業(yè)資金占用壓力。期貨最主要的特點(diǎn)之一就是保證金制度，這一機(jī)制可以幫助很多企業(yè)解決資金占用或短缺難題。比如產(chǎn)業(yè)下游企業(yè)遠(yuǎn)期有采購(gòu)計(jì)劃，但預(yù)期資金緊張，此時(shí)可通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入交易，建立虛擬庫(kù)存，以較少的保證金提前訂貨，同時(shí)還鎖定了采購(gòu)成本，為企業(yè)籌措資金贏得了時(shí)間，緩解了企業(yè)資金暫時(shí)緊張的局面。目前，很多天膠上下游企業(yè)已經(jīng)深刻認(rèn)識(shí)到了企業(yè)現(xiàn)金流管理的重要性，并將期貨市場(chǎng)視為非常重要的一種企業(yè)現(xiàn)金流管理工具。
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